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      [券業場]高善文最新演講:貿易戰對股市極限影響多大?消費減速誰惹的禍?

      1評論 2019-05-17 10:54:28 來源:金融界網站 作者:新文 被套10%如何解套河内五分彩平台首页河内五分彩平台首页?

        高善文是安信證券研究所的旗幟河内五分彩平台首页,去年談中美博弈的演講刷爆了朋友圈,作為國內分析師王牌中的王牌,每次演講都備受關注。

        天眼君為大家整理了高善文剛剛在安信證券策略會上的演講河内五分彩平台首页,涉及毛衣摩擦對資本市場的影響河内五分彩平台首页、全球經濟的變化以及過去兩年去杠桿帶來的消費變化河内五分彩平台首页。需要實錄全文和PPT請到天眼君的“私密群”取。

        關于毛衣摩擦:

        中美毛衣摩擦對資本市場的影響存在怎樣的變化?

        2018年初的時候市場認為很快會達成協議,所以市場反應不大,在夏季伴隨摩擦提升市場開始大幅反應河内五分彩平台首页。截至目前我們認為中國的資本市場以及全球的資本市場已經對該事件進行了充分反映;

        我們去看一下美國上市的中概股指數、H股;因為這2個市場的投資者主要集中在機構投資者中。

        時間上我們選擇了2018年的4月份中概股的變化進行了擬合河内五分彩平台首页,從2018年4月15日—6月15日中概股走勢相對走勢穩定河内五分彩平台首页,在6月15日中美摩擦升級確定實錘后,中概股走勢大幅回落;H股的走勢在2018年4——6分份走勢相對一致,6月份后也出現了類似走勢河内五分彩平台首页。

        中美毛衣摩擦導致中概股相對基準多下跌了32,6%河内五分彩平台首页;H股大約是11.6%

        如果5000億美元額外加征25%的關稅河内五分彩平台首页,2000億美元額外加征10%的關稅,我們將這些都測算到海內外上市公司的利潤損失,我們認為這可能是一個極值河内五分彩平台首页;權益市場給予這部分損失的估值為58倍PE河内五分彩平台首页;

        在去年10月份之后中美開始談判,市場認為中美可能會達成協議河内五分彩平台首页;全球指數也呈現震蕩回升;

        中概股對準基準多下跌了21.9%,H股多下跌了8.3%;權益市場給予這部分損失的估值大約為41倍PE;

        市場認為達成協議有一定不確定性,并且認為即使達成協議也可能不是穩定的河内五分彩平台首页。

        5月份后特朗普突然在推特發飆河内五分彩平台首页,中概股對應基準多下跌了26.4%;H股對應多下跌了10.2%;權益市場給予這部分損失估值為26倍PE河内五分彩平台首页;5500億美元加征25%關稅全部體現為為中國海內外上市公司的利潤損失,權益市場給予這部分損失的估值為12倍。(這是市場認為最大值的損失),所以我們認為關注點應該拋開貿易戰的影響河内五分彩平台首页,更應去關注全球經濟變化河内五分彩平台首页河内五分彩平台首页。

        關于全球經濟:

        全球工業增速趨勢看河内五分彩平台首页,2016年全球工業盈利開始觸底反彈河内五分彩平台首页,而在2018年后開始回落并重新回落至2016年低點區域;OECD的領先指數也呈現回落態勢,而且沒有見底跡象河内五分彩平台首页河内五分彩平台首页。

        減速情況主要發生在制造業、貿易領域,服務業呈現逆勢增長。美國河内五分彩平台首页、日本河内五分彩平台首页、歐洲也呈現了這種變化的情況。

        為什么制造業、貿易領域出現了明顯的回落,主要的影響是因為毛衣摩擦,因為中國是制造業大國也會進行相關的傳導,預計這一變化將會在下半年將會維持河内五分彩平台首页。這種變化是供應鏈的沖擊,因為關稅的增加也會促進產品價格的上升;

        另一重要的影響因素:我們認為是中國的去杠桿河内五分彩平台首页;中國貿易盈余增速的變化

        消費層面看,全國居民人均可支配收入與消費品零售比呈現了明顯的裂口河内五分彩平台首页,德國、日本感受相對明顯,尤其是汽車消費的大幅回落;這主要可能是國內自身經濟減速的原因,而在貿易戰的背景下也是雪上加霜。

        圍繞消費的減速最流行的解釋是因為房地產河内五分彩平台首页河内五分彩平台首页,因為房地產價格高漲造成整體消費的回落。而當房產價格上升的時候,中產階級因為地產價格上升造成資產上漲反而會刺激消費河内五分彩平台首页,所以房價對消費的影響存在邏輯上的沖突。

        我們懷疑是因為去杠桿后造成的一定影響,2016——2018年連續3年住戶部門金融交易中儲蓄/可支配收入出現了明顯的回落河内五分彩平台首页河内五分彩平台首页;居民戶存在銀行的錢少于取走的規模河内五分彩平台首页;而這個影響也不能用房地產的銷售情況來解釋;因為如果貨幣需求在下降,那么利率市場的價格應該對應下降,但是同期理財產品的價格在上漲河内五分彩平台首页,所以我們認為資產新規可能是關鍵的影響因素河内五分彩平台首页。住戶部門為了對這個因素進行平衡,對消費進行了調整。

        當下去杠桿已經告一段落,如果政策的調整那么消費有望得到重建河内五分彩平台首页。如果未來貨幣供應開始恢復,利率的回落,將會對經濟有更好的影響。

        點評:

        1河内五分彩平台首页、中美毛衣摩擦對資本市場的影響已經得到了充分的反應,未來可能不會是影響市場的主要矛盾河内五分彩平台首页。

        2、未來市場更應去關注全球經濟的變化。

        3、國內的消費在過去2年出現了較大幅度的回落,主要的因素可能與去杠桿有關。如果政策邊際調整,未來貨幣供應逐步恢復,以及利率的回落河内五分彩平台首页,消費有望重建,將會對國內以及國際經濟帶來長期好的影響。

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      關鍵詞閱讀:高善文

      責任編輯:Robot RF13015
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